自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股，成为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓(hào)、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等(děng)一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多(duō)数明(míng)星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是(shì)一(yī)次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注(zhù)的(de)基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握(wò)巨(jù)资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的(de)四只基金中规(guī)模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中(zhōng)也(yě)写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置(zhì)，另外(wài)，在区(qū)域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然(rán)持有商业模(mó)式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻(kè)保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是(shì)极大的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等到(dào)机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓(cāng)股变化不(bù)大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三(sān)大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了(le)消费等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控(kòng)股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达(dá)优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持(chí)，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位(wèi)主动权益(yì)基金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的发展，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标(biāo)的内在价值(zhí)的准(zhǔn)确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性(xìng)可(kě)能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考(kǎo)全(quán)球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是(shì)好股票的(de)唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资(zī)者带来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的(de)数(shù)据可以用(yòng)来检验并修正调研中(zhōng)对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前(qián)的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌，就(jiù)更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确(què)评判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要(yào)因素，也(yě)通常意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三(sān)的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运(yùn)作，该(gāi)基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的(de)前(qián)十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预(yù顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解)测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等为代(dài)表(biǎo)的(de)高端(duān)制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全(quán)球比较优势的(de)高(gāo)端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股(gǔ)来看，该基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史低位(wèi)，产(chǎn)业(yè)链的(de)变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演绎幅(fú)度(dù)、转换(huàn)速(sù)度(dù)都(dōu)会可预见地(dì)加大。这(zhè)对(duì)于投资(zī)人而言，在(zài)新信息(xī)的(de)处理上提高了(le)难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的(de)压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力度(dù)相比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了(le)市场(chǎng)结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机(jī)构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列(liè)前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比上(shàng)一个季(jì)度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季(jì)度的第(dì)二大(dà)重仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他(tā)前十(shí)大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的(de)AI（人工(gōng)智能(néng)）主题(tí)我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方(fāng)向上非常认同其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技(jì)术革(gé)命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也(yě)不(bù)太符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最(zuì)新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获(huò)得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极(jí)因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与(yǔ)世界的链(liàn)接(jiē)，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同(tóng)的(de)声(shēng)音和举动；国内主要城(chéng)市的一二手房(fáng)销售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的(de)只需要一(yī)点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经(jīng)济带入(rù)正循(xún)环(huán)。一(yī)如(rú)当下的(de)证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式(shì)，迎来(lái)投资人(rén)久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学(xué)新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医(yī)学首次进入富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学(xué)是一(yī)家以第(dì)三方医学检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断(duàn)业务(wù)为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服(fú)务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业(yè)务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在3月份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时(shí)间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未(wèi)来(lái)我(wǒ)们依(yī)然会致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集中(zhōng)在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场情绪(xù)在未来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的投(tóu)资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持(chí)力度上看，刘彦春对中(zhōng)国中免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别(bié)是居民和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危(wēi)机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较大，这也(yě)意味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性(xìng)也(yě)在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续(xù)关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以(yǐ)将目光(guāng)更多放在微观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心(xīn)更加平静。我(wǒ)们(men)对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为持(chí)有人(rén)创造良好收益。

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