私募基金运作即将迎(yíng)来更(gèng)全面的(de)新(xīn)一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证券投资(zī)基金纳入统一(yī)规范，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速(sù)，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和(hé)场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之(zhī)一(yī)。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方(fāng)面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求(qiú)上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初始募集24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金规模(mó)不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运(yùn)作(zuò)指引》的相关(guān)要(yào)求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是(shì)，基金(jīn)合同(tóng)中(zhōng)应当明确约(yuē)定(dìng)，除市(shì)场波(bō)动(dòng)导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的(de)，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模(mó)的基(jī)础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案(àn)的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开(kāi)放申(shēn)赎频率不得高于每月(yuè)一(yī)次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私募(mù)证券投资基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组合的(de)方式(shì)进行(xíng)投资(zī)。单只私(sī)募证券投资基金(jīn)投资于同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的(de)全部(24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电bù)私募证券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地(dì)方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会(huì)认可(kě)的(de)投资(zī)品种除(chú)外(wài)。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等方式(shì)规避(bì)监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管(guǎn)理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资(zī)基金管理人和私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际(jì)控(kòng)制人(rén)控制的私(sī)募基金管理人在最近一年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立(lì)健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一次压力测试。私募基(jī)金管理(lǐ)人应当结合市场状况(kuàng)和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性(xìng)风险应急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私(sī)募基金管理人应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由投资者或(huò)其指定(dìng)第三(sān)方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得(dé)为金(jīn)融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日(rì)报记者表示(shì)，综(zōng)合来看，私募监管的实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意(yì)见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金相对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好(hǎo)回到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案的私募证券投资(zī)基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新(xīn)老基(jī)金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不(bù)同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整(zhěng)改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低(dī)存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集(jí)规模(mó)及投资者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到期(qī24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电)后予以清算；

　　对于(yú)不符合(hé)《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的(de)投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合(hé)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固定存(cún)续期限的私募(mù)证券投资基金，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目(mù)前存量永续(xù)基金限期整改。

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