四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率新规主要基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景；二是对(duì)银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行(xíng)一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银(yín回族女人为什么离婚少)行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力(lì)增大外，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的(de)是规(guī)范银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计(jì)，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但(dàn)解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没(méi)有完(wán)全缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)回族女人为什么离婚少，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面(miàn)向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大(dà)。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这(zhè)一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前(qián)期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促(cù)进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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